- 商家货号:T000021065
- ISBN:9787111441939
- 出版日期:2013-09-01
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基本信息
书名:影子银行内幕:下一个次贷危机的源头?
原价:39.00元
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折扣:50折
作者:张化桥
出版社:机械工业出版社
出版日期:2013年11月1日
ISBN:9787111441939
字数:
页码:202
版次:第1版
装帧:平装
开本:32
商品重量:299 g
编辑推荐
中国金融体系面对流动性过剩、信贷过度扩张、热钱涌入等困扰,一步步走向危险的境地,其中神秘的 “影子银行”被视为幕后黑手之一。张化桥透过描写自己在影子银行 (小额贷款公司)的三年经历,系统性地陈列影子银行体系的功能、监管、困境及改革建议等,也批评监管的严苛和缺失,金融危机随时重临。曾为最佳中国分析师的作者,亦在本书中分析中国股市低迷的原因。
内容提要
美国部署退市,当大部分人以为金融海啸危机已过之际,却忽略了中国累积了二三十年的信贷泡沫!而全球新一浪的金融海啸,源头极有可能来自中国的「影子银行」!
你还以为影子银行与你何干? 真相是它们无处不在。
小额贷款、信托投资公司、民间借贷、典当,甚至银行里千奇百怪的理财产品都属于影子银行的组成部分。今天中国面对的流动性过剩、低利率、信贷扩张、通胀、房地产泡沫等问题,更与影子银行环环紧扣,无论你是寻常百姓还是做生意的、卖大白菜的抑或是股民,都逃不开这股愈演愈烈的漩涡。
被誉为“最佳中国分析师”“最具影响力的投资银行家”的张化桥,从人人艳羡的国际投资银行跳进小额贷款的行业, 旋即被封为“小额信贷年度人物”。本书将揭示张化桥经历三年惊心动魄、在希望与绝望中游走的日子。他看到了金融业的内幕,体会到影子银行业的辛酸和黑暗,并在本书中分析了当下中国金融体系中最大的风险,预示下一波次贷风暴的起点。作者预言: “中国创造了地球上最大信贷泡沫,如未能及时将泡沫释放,将很可能成为新一轮环球金融海啸的源头。”
本书英文版在海外引发极大关注,甫一出版即登上亚马逊金融及银行类畅销书第一名,更获《经济学人》《华尔街日报》《金融时报》《纽约时报》、彭博、英国广播公司等全球知名媒体争相采访报道。
海报:
目录
前言 我在中国影子银行的经历
01.跳进影子银行
02.满怀期望与荒唐的监管
03.求助路漫漫
04.中国特色的证券化
05.监管噩梦
06.P2P 和小贷行业的融资
07.类银行机构
08.次贷风暴
09.长期通胀与扭曲的银行体系
10.茶杯风波,还是下一个危机的开始
11.在影子银行的阴影中投资
12.中国股市为什么下跌
13.道德与监管
14.阿里金融,中国的未来
后记 金钱、地位和家庭
附录: 中国影子银行的主要参与者
致谢
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作者介绍
张化桥,1963年出生于湖北荆门。大学毕业后,在中国人民银行总行研究生部获硕士学位,并在总行计划司工作了3年,1989年被公派到澳洲国立大学学习,再获经济学硕士学位。1994年来到香港,先后在东方汇理、里昂、汇丰证券等任职。其后加入瑞银证券公司,担任中国研究部主管。2006年3月加入深圳控股(604 HK),任首席营运官。有17年的证券业从业经验。连续5年获《机构投资者》杂志选为排名第一的中国分析师。2008年9月离开深圳控股,任瑞银投资银行中国区副总经理。2011年,担任万穗小额贷款公司董事长。于2012年7月,辞去万穗小额贷款公司董事长一职,创办慢牛投资公司。
文摘
2011年6月20日这一天,骄日炎炎。我走出瑞士银行的办公大楼。我回头仰望香港国际金融中心,感到一种自豪和满足。
我又一次把瑞士银行炒掉了!
这是我第二次放弃这家顶级投行的抢手职位。五年前,即2006年3月,我辞去了瑞士银行(UBS)中国研究部主管一职,去一家大型国有控股企业──深圳控股有限公司(0604.HK),担任首席运营官。该公司1997年就在香港上市,有1000多名员工,在多个城市设有分公司。
深圳控股的董事长和CEO给了我非常大的自主权。在我任职的两年半时间,我们管理团队使这个有点僵化的国企面貌一新。这得益于港股大牛市和积极改革,2006~2008年公司股票涨了6倍。我们果断卖掉了很多非核心业务,包括有线电视、发电厂、收费公路、工厂,只专注于房地产开发。借着股价上涨的良机,我们募集了3.5亿美元的新股和数十亿美元的低息长期贷款。
彭博和各大媒体纷纷撰文报道深圳控股的惊人转变,以及我所作的小小贡献。《机构投资者》(Institutional Investor)杂志甚至为此做了封面报道(2007年7月)。杂志封面是我的照片,文章用了一个搞笑的标题──“张家王朝”(The Zhang Dynasty)。然而,国企的经营难免受到行政干预和社会约束。举例来说,即使机构臃肿、人浮于事,我们也很难裁员。员工绩效考核基本上就是例行公事,而且国企的决策效率低下。很快,我就发现我无法真正地进行改革,继续待下去可能只是浪费时间而已。
2008年9月底,雷曼兄弟正在破产的时候,我重新被召回UBS,担任投资银行部中国区副总经理,帮助客户通过IPO和债券融资。UBS和高盛是仅有的两家在国内资本市场上有全牌照运作的外资银行。这时的A股市场,看起来像全球资本市场恐慌中的一块绿洲。我的工作横跨A股市场和国际资本市场,此外,我还兼任亚洲房地产部主管。后者看起来似乎更有趣。
序言
跳进影子银行
在从九龙开往广州的直达快车上,我收到一位朋友的短信,我跳进小贷行业的消息在网上迅速发酵,十多家网站发布了关于我的新闻……第二天,《经济观察报》用头版和第二版两个整版的篇幅对此做了报道,题名叫做《张化桥“割袍”》……
2011 年6 月20 日这一天,骄日炎炎。我走出瑞士银行的办公大楼。我回头仰望香港国际金融中心,感到一种自豪和满足。
我又一次把瑞士银行炒掉了!
这是我第二次放弃这家顶级投行的抢手职位。五年前,即2006 年3 月,我辞去了瑞士银行(UBS)中国研究部主管一职,去一家大型国有控股企业──深圳控股有限公司(0604.HK),担任首席运营官。该公司1997 年就在香港上市,有1000 多名员工,在多个城市设有分公司。
深圳控股的董事长和CEO 给了我非常大的自主权。在我任职的两年半时间,我们管理团队使这个有点僵化的国企面貌一新。这得益于港股大牛市和积极改革,2006 ~ 2008 年公司股票涨了6 倍。我们果断卖掉了很多非核心业务,包括有线电视、发电厂、收费公路、工厂,只专注于房地产开发。借着股价上涨的良机,我们募集了3.5 亿美元的新股和数十亿美元的低息长期贷款。
彭博和各大媒体纷纷撰文报道深圳控股的惊人转变,以及我所作的小小贡献。《机构投资者》(Institutional Investor) 杂志甚至为此做了封面报道(2007 年7 月)。杂志封面是我的照
片,文章用了一个搞笑的标题──“张家王朝”(The Zhang Dynasty )。然而,国企的经营难免受到行政干预和社会约束。举例来说,即使机构臃肿、人浮于事,我们也很难裁员。员工绩效考核基本上就是例行公事,而且国企的决策效率低下。很快,我就发现我无法真正地进行改革,继续待下去可能只是浪费时间而已。
2008 年9 月底,雷曼兄弟正在破产的时候,我重新被召回UBS,担任投资银行部中国区副总经理,帮助客户通过IPO 和债券融资。UBS 和高盛是仅有的两家在国内资本市场上有全牌照运作的外资银行。这时的A 股市场,看起来像全球资本市场恐慌中的一块绿洲。我的工作横跨A 股市场和国际资本市场,此外,我还兼任亚洲房地产部主管。后者看起来
似乎更有趣。
抢生意!
然而,外国投行努力摆脱次贷危机的过程步履维艰,监管部门和股东们也都变得更加吹毛求疵。2008 年年底到2009 年年初,至少是亚洲的投行业,交易量触底反弹。现在回想起来,2009 ~ 2011 年这三年,可以算是某种意义上的复苏,或者是虚假的曙光。投行部的工作与做投行分析师很不一样。老实讲,我不喜欢拉生意,尤其不愿意跟我不太喜欢的人打交道。我对物质生活要求不高,而且我为退休后的生活也做了相当的积蓄。于是,我开始心痒,想再次冒点儿险,去做我真正想做的事情。
我从2010 年就开始关注国内迅猛发展的被视为“影子银行”之一的小额信贷业,陆续拜访了一些业内人士并和他们成为了好朋友。什么叫“影子银行”?标准普尔的定义被广为接受:普通银行存贷业务以外的所有金融业务都是“影子银行”,包括银行的理财产品、信托产品、小额贷款、民间借贷和典当等。 我还让UBS 保荐一家准备在香港上市的典当行。典当行实际上类似于小额信贷公司,只是前者由公安部和商务部监管,而后者由当地政府金融办监管。
现在,我再次离开UBS,不是另谋高就,而是去担任一家小额信贷公司的董事长。它就是广州万穗小额贷款公司,仅有50 多名员工,主要为一些家庭经营的小企业和急需贷款的
消费者服务。一般情况下银行都不给它们提供贷款。近年来,小额信贷行业备受关注,不仅仅是因为大众对官僚体制下的传统银行感到失望,还因为穆罕默德•尤努斯(Muhammad
Yunus),一位孟加拉国的银行家,在该领域的研究工作获得了2006 年的诺贝尔和平奖。不管怎样,当一个公司的董事长是件很酷的事情。在长期忍受投行工作的折磨并被当作美国次贷危机的罪魁祸首之后,我们投行的人都多多少少有这样的意淫。
讽刺的是,在那个时候,没有人能想到(至少我没有想到),我可能跳进了下一轮次贷危机的发源地。
为什么中国股市表现这么糟糕
听起来似乎不可理解:过去20 年、10 年甚至5 年内,国内股票市场的表现都非常差。只要你剔除极度泡沫的2007 年,中国的股市怎么看怎么差。要记住,这可是在中国名义GDP 和实际GDP 增速都高达两位数、流动性极度宽松的情况下发生的!
过去26 年,广义货币供应量(M2)的年复合增速为21.1%。难道说,股市表现太糟糕,是因为GDP、货币供应量和银行贷款的增速太快了?我的结论是:在过去20 年,除了股票供应量的增加之外,是通货膨胀拉低了股市的估值。到底是为什么呢?
无论政府怎么做,也无论投资者是真糊涂还是假糊涂,股票和其他资产是一样的,股票的市盈率倍数是市场利率的倒数。市场利率越高,资产价格就越低。这在债券市场非常明显。
就如巴菲特所说的那样,股票也是债券,区别在于它们是永久的债券。和债券相比,股票的波动更大,风险更高。
随着通货膨胀持续走高,市场利率同样会上升(投资者和储户要求补偿购买力的下降)。基准贷款利率和存款利率被行政手段控制,但这改变不了市场这只“看不见的手”继续发
挥作用。影子银行就是政府传统银行体系定价不科学的一种表现。银行的利率偏离合理的利率越多,影子银行的利率就高得越离谱。
2001 年12 月,巴菲特在一次演讲中详细阐述了通胀和股票估值的负相关性,名义利率的重要性如表12-1 所示(卡罗尔•卢米丝后来把这个观点写进了2012 年的一本新书——《踩着舞步去上班》):
表12-1 道琼斯工业指数
年份指数
1964 年年底10 275.2
1981 年年底 8142.7
资料来源:《踩着舞步去上班》,卡罗尔•卢米丝,2012 年。
在那17 年间,道琼斯工业指数从874 点增长到875 点。换句话说,它基本上没有动。
在紧接着的17 年里,它却从875 点增长到9181 点,翻了10 倍!是因为第二个17 年的经济增长更快吗?根本不是,事实恰恰相反。在头一个17 年里,名义GNP 增长了373%,而第二个17 年,名义GNP 只增长了177%。那股市表现巨大差异的原因是什么呢?巴菲特将其归因于债券收益率的差异,或者说,市场利率的差异。
巴菲特指出,利率和股票估值成反比。大家请看长期政府债券收益率( 见表12-2)。
表12-2 道琼斯工业指数
年份收益率(%)
1964 年年底 4.20
1981 年年底13.65
1998 年年底 5.09
资料来源:《踩着舞步去上班》,卡罗尔•卢米丝,2012 年。
巴菲特1977 年在《财富》杂志上发表了一篇文章,《通胀是如何欺骗股票投资者的》。他指出,企业的净资产收益率长期看基本上是稳定的,美国的这一数字保持在12% 左右。但由于通货膨胀的存在,收益率贬值了,需要剔除通胀率。这和债券是一样的。商品价格跟随通货膨胀而走高,所有企业的生产成本都在上升。通胀来临,净资产收益率大打折扣。
未来十年中国的股市前景如何?很遗憾,我不知道。
但总体来看不容乐观。因为看起来并没有宏观调控政策是用来紧缩信贷供应量,以打击通胀的。在本书将要印刷之际,央行公布了2013 年5 月的广义货币供应量(M2)的数据,2013 年5 月底M2 同比增长15.8%。尽管这已经比过去12 年17.7% 的年复合增长率有所下降,但考虑到已经很高的基数,这样的增长率仍然是非常高的。尽管某些中国官员纷纷批评美国的QE2(第二轮量化宽松政策),但实际上中国早就开始QE7、QE8 了!
如果中国根本没有影子银行,银行利率就是唯一的利率,那么无论银行提供怎样的服务、定多高的利率,储户和企业都只能无条件接受。在这样的情况下,我们就能够用银行利率作
为折现率来对股票进行估值。
但是,影子银行这个“妖怪”早已经从瓶子里跑出来了。
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